“强敌”来袭,BENQI能否坐稳雪崩生态DeFi龙头?

星球日报 阅读 5 3小时
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一轮爆发过后,作为长期高居雪崩(Avalanche)生态 DeFi 锁仓总额(TVL)榜首的去中心化借贷协议,BENQI 在各项业务层面的数据表现正趋向稳定。今天,我们将系统性地回顾该项目的过去,并展望其未来发展。

“强敌”来袭,BENQI能否坐稳雪崩生态DeFi龙头?

毫不夸张地说,BENQI 可能有着 DeFi 史上最完美的开局。该项目正式启动于北京时间 8 月 19 日 18:00,就在一天之前,Avalanche 刚刚官宣了总价值 1.8 亿美元的流动性挖矿激励计划「Avalanche Rush」。作为该计划的首个合作对象,Avalanche 基金会将向为 BENQI 提供流动性的用户分配总价值 300 万美元的 AVAX 奖励。

(Odaily星球日报注:10 月 4 日,Avalanche 基金会已宣布将额外授予 BENQI 400 万美元的 AVAX 奖励。)

后来的故事证明,这一流动性激励计划成为了本轮 Avalanche 生态爆发的最大引擎。Fomocraft 数据显示,八月 Avalanche 生态锁仓总价值实现了 1066% 的增长,在所有新兴生态中高居头名。BENQI 也很好地利用了这一机会窗口,仅用了一周左右的时间就积累了逾 10 亿美元的流动资金,成为了本轮 Avalanche 生态数据暴涨的绝对主力。

Markr 数据显示,截至 9 月 30 日,BENQI 的总锁仓数据为 24.8 亿美元,而当时整个 Avalanche 生态的总锁仓数据也“仅有” 44.5 亿美元,也就是说,单单 BENQI 一个项目就占据了整个 Avalanche 生态的逾半壁江山。

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不过,这样的局面却并没有维持到国庆长假后,BENQI 迎来了大挑战。10 月 4 日,借贷龙头 Aave 正式登陆 Avalanche 生态,在「Avalanche Rush」计划 2000 万美元的激励支持下,Aave 仅用了短短几天时候就积累了超过 20 亿美元,在搅乱了整个 Avalanche 生态 DeFi 战局的同时,也将 BENQI 首次挤下了生态 TVL 榜首。

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Markr 数据显示,截至北京时间 10 月 12 日, 锁定在 Aave 之内的资金总额约为 35.1 亿美元,而锁定在 BENQI 之内的资金总额则为 18.83 亿美元。从锁仓资金的宏观流向趋势来看,Aave 的上线显然分走了一些原属于 BENQI 的蛋糕,如下图所示,就在 Aave 上线当日,BENQI 的 TVL 出现了近乎腰斩级的大跳水。

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那么,在如此强大的对手面前,BENQI 是否会就此一蹶不振,跌出 Avalanche 生态头部应用之列呢?结合生态整体环境以及这两大应用的发展差异来看,我们更倾向于「不会」,之所以如此判断,有以下几个原因。

原因一:Avalanche 生态仍属于增量市场

在直接对比 Aave 和 BENQI 的发展状况之前,我们首先需要将视角拉高,从更宏观的角度来观察整个 Avalanche 生态的发展状况。

前文我们曾提到过这么两个数据:9 月 30 日 Avalanche 生态的总锁仓数据为 44.5 亿美元;10 月 12 日锁定在 Aave、BENQI 之内的资金量分别为 35.1 亿美元、18.83 亿美元。在不到两周的时间内,Aave、BENQI 两家协议的锁仓资金之和就已超过了整个 Avalanche 生态在 9 月末的总锁仓量。

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Markr 数据显示,截至 10 月 12 日,整个 Avalanche 生态的总锁仓量已增长至 82.68 亿美元,较 9 月 30 日的数据近乎翻个了番。虽然不可否认,Aave 的锁仓资金构成中的确有相当大一部分是来自于 BENQI ,但显而易见的是,其资金增长量要远远大于 BENQI 的资金流失量,由此可推测,Aave 的锁仓资金更多是来自于最近涌入 Avalanche 的新资金。 

究其原因,是因为当前 Avalanche 仍属于一个增量市场,开发者、用户、项目、资金正在源源不断地涌入这一新兴生态。在这样的市场背景下,项目的主线任务并不是要和同类正面竞争,而是想方设法地承接新鲜血液。

原因二:BENQI 的生态激励比 AAVE 更具可持续性

BENQI 和 Aave 之所以能在 Avalanche 内取得如此快的数据增长,在很大程度上都要归功于「Avalanche Rush」这一生态激励计划。

从绝对数字上看,「Avalanche Rush」计划拨给 Aave 的资金(2000 万美元)要远大于拨给 BENQI 的资金(300 万美元 + 400 万美元) ,这使得 Aave 在登陆 Avalanche 初期有着非常可观的挖矿收益。其他协议的流动性提供者们为了追逐更高的收益,纷纷将资金提出并挪至 Aave,这也是为什么 10 月 4 日当天 BENQI 会出现如此大的资金流失。

不过,随着池内资金的不断增长,再大的激励总额也会被逐渐稀释。截至 10 月 12 日,BENQI 协议内 USDT 的存款收益约为 12.54%,而 Aave 内的收益则为 10.5%(2.16%+8.34%),BENQI 在收益率方面正逐渐反超。

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收益率的“逆袭”也体现了锁仓数据之上,从下图 Markr 的数据(截至 10 月 12 日 18:00)中可以看出,过去 24 小时 BENQI 的锁仓数据已有上扬之势,Aave 则略有下滑。

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之所以说 BENQI 的激励措施相较 Aave 更具可持续性,则是考虑到了另一种潜在情况——当花完了「Avalanche Rush」的拨款,两家项目会如何发展?

这一问题可在它们协议的激励构成中可找到答案,除了借贷本身所提供的利率奖励外,为 Aave 提供流动性的用户可获得的额外代币奖励仅有 「Avalanche Rush」提供的AVAX,而为 BENQI提供流动性的用户除了可获得 AVAX 外,还可获得协议自身的治理代币 QI 奖励。

考虑到 Aave 的治理代币 AAVE 在以太坊主网就已达到了逾八成的流通释放比例,当「Avalanche Rush」的拨款被消耗殆尽后,Aave 大概率将只能为用户提供基础借贷利率。这一结论的一项佐证是 Aave 的 Polygon 版本,在进驻该生态后,Aave 从未提供过任何自身代币的奖励。 

反观 BENQI,当前 QI 的流通释放比例尚不足 10%,协议有着充足的“子弹”去奖励未来的流通性提供者。

原因三:“土生土长”的 BENQI 要比 Aave 更加灵活

两大协议的另一大差别在于,BENQI 是 Avalanche 生态“土生土长”的 DeFi 协议,而 Aave 却是来自于以太坊生态的“外来户”。

之所以强调原生这一概念,一是因为作为 Avalanche 生态自身所孕育出的最具代表性的 DeFi 项目,BENQI 的发展状况在一定程度上可代表整个 Avalanche 生态的发展状况,因此 Avalanche 基金会才愿意持续施以助力,比如额外授予 BENQI 400 万美元的 AVAX 奖励;而来,原生项目之间往往也会有着更紧密的合作联系,截至发文,BENQI 已与多家生态原生项目达成了合作协定,比如刚刚官宣的 Rome Terminal,相较于 Aave,BENQI 在可组合性要更具优势。

展望未来,原生协议在升级可能性往往也会比外来协议更加灵活。在最新的路线图规划中,BENQI 提及了多项改进尝试,比如流动性质押(Liquid Staking ),允许用户在质押的同时保持代币的流动性(类似于以太坊网络重的 Lido),进一步提升资金利用效率。

这些大胆的尝试很难发生在 Avalanche 版 Aave 的身上,因为作为 DeFi 世界内最为庞大的借贷协议,Avalanche 只是 Aave 向外扩展的一站而已,该版本应用所有的更新都需要跟随以太坊主网版本的脚步……资金量太大,职责太重,这些优势同时也是 Aave 的劣势,在该协议的字典中,“稳定”的意义当前要远大于“灵活”。

“强敌”,即是挑战也是机遇

基于以上三点原因,我们仍相信 BENQI 在 Avalanche 生态内的发展潜力,也继续看好该项目继续做稳生态第一梯队的位置。

虽然说 Aave 的入驻短期内的确给 BENQI 带来了很大的挑战,但换个角度来看,受这些龙头的旗帜效应影响,大量新用户、新资金正在不断涌入 Avalanche,这些新鲜血液的注入同样也是 BENQI 的发展机遇。

在爆发路径与 Avalanche 颇为相似的 Polygon 上,原生项目 Quickswap 曾战胜过外来龙头 Sushiswap,这一次,角逐双方变成了 BENQI 和 Aave,原生项目能够再次获胜吗?让我们拭目以待。

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标签: DeFi 雪崩协议
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